今年以来，全球主要央行戏剧性地转向更宽松的货币政策，对市场产生重大影响，包括股市大涨、债券殖利率下跌、殖利率曲线变平和利差缩窄。下半年国际风险升温，加上美国殖利率倒挂，主要央行利率政策走向、上半年经济指标表现及地缘政治风险等多项因素，市场并不平静。

近期市场的波动，则是来自乐观情绪和地缘政治引发的紧张情绪交替出现，先是美中贸易战衝突升级，然后是G7峰会出现情况改善的迹象，但美中贸易战依旧未解，此外，还包括全球经济成长力道持续趋缓，以及市场对主要央行将促使经济再回归正轨的不理性期待。

把时间拉回到年初，当时市场大多意识到，美中贸易战可能对实体经济造成潜在影响，也都逐渐察觉到景气要开始放缓，所以在这种情境下，在投资上，建置债券部位很重要，建议可从以下几个方向去观察，作为判断趋势方向的主要参考。

首先，经济放缓的事实还是存在，而且贸易战仍是一个不确定因素，这个因素就算短期变好，对很多企业在思考的是：这个贸易战只要还没有底定的一天，心里还是会担心，投资布置还是会转移，还是会举棋不定，对照到投资，第一个要观察的就是经济放缓的趋势有没有改变。

从全球PMI指数来看，经济成长力道趋缓，中长期指标显示经济疲弱度升高，作为长期经济指标的失业率已达歷史低点；中期指标ISM新订单指数跌破50水准，若短期内未拉回，则需要留意未来经济下檔风险增加的可能性。另一方面，利差扩大、前景不明导致企业搁置投资、市场信心也连带受到影响。

再从货币政策走向来看，目前从欧洲、美国、日本到新兴市场，降息一定是持续的方向，因为影响货币政策的关键，一是景气，第二个便是通膨，当景气放缓，通膨也在相对低水位，全球都在讨论通膨为何这么低？央行多半会採取降息政策刺激，且不需要去猜央行会降几码，其实只是时点上的判断，只要认同会降息，依据过去的经验，降息过程就是有利于债券，除非那一天从降息变成升息，利率才会看到相对低点。

欧洲更明显，观察欧洲通膨预期加速下滑，目前核心CPI为0.9％，驱使欧洲央行採取宽松货币政策。为挽救经济，德国预计将放宽今年预算赤字目标，未来经济若进一步恶化，预估将推出振兴财政政策。欧洲除了推出宽松货币政策，未来可能再进一步推出财政政策。欧洲央行已于9月12日宣布新一轮的宽松措施，包括：降息、将存款利率进一步推向负值；9月起扩大对银行贷款，并调整利率政策指引到更偏鸽派的地步。

美国联准会也决议调降联邦基金利率1码，符合市场预期；同时调降超额准备金利率以及隔夜附买回利率，降幅达30个基点。此次为联准会继7月降息以来之第二次降息，是十年来首见连续两次降息，主要是为因应美国贸易政策，以及全球经济放缓所导致的风险。

新兴市场方面，大陆、巴西、印度的动向，更会给新兴市场带来风向球效果，大陆从去年第四季就开始放水，印度从今年开始一路降息，巴西也开始降息，目前这三个国家的PMI是在新兴市场国家中少数仍在50以上者。

展望后市，由于经济成长走缓压力增加，预期全球将出现更大的货币宽松政策和财政支撑，预计大陆政府和人民银行将提供更多政策支持，以支撑2019年GDP保持在6％之上，亚洲各国央行（印度、印尼、马来西亚、菲律宾、泰国、南韩）也可能将採取更宽松措施来应对全球贸易的影响。

各国央行加大降息幅度，可使经济走缓速度放慢，美欧降息、大陆降准、美中復谈，短线气氛改善。目前市场风险趋避气氛浓厚，股市无泡沫情况，避险资产可能回落，可再次逢低布局，因应全球景气走缓趋势，同时关注贸易战、降息预期、经济变化速度及股市估值变化。

投资建议上，加码债券部位，股市方面降低部位并以成熟市场为主来因应市场波动，仍以美国资产为优先，因为目前也只有美股是少数距离前波高点最近的市场之一，虽然是减码股票部位，但布局方向建议还是集中在比较有爆发力的市场。